理
股票投资组合正处于急速上涨阶段，那
它仍然会觉得变富裕
，尽管浪费钱不少；而那些得到被浪费3%人虽然其实是“灰金客”，却认为他们钱是通过正当渠道赚来。这种情况起到作用跟那些尚未败露、肆无忌惮挪用公款差不多。这个过程能够自
维持很长时间。而且在这个过程中，那些得到3%人貌似在消费自己赚来钱，但他们花钱其实是来自
种隐藏、由股票价格上涨带来“财富效应”。
这个房间里许多人饱受岁月摧残——指是这代人和下面代人。们倾向于认为勤俭节约、避免浪费是好事情，这种作风给们带来很多好处。可是长久以来，经济学家认为非理性花销是成功经济不可或缺部份，这让们感到既困惑又不安。们不妨把非理性花销叫做“傻子消费”。讲完“傻子消费”之后，接下来要向你们这些老派价值观持有者讲是“捞灰金”——跟挪用公款起到相同作用行为。大早跟你们讲这些可能不太好。但请你们相信，并不喜欢“捞灰金”这个话题。只是认为现在“捞灰金”行为很普遍，给经济造成很大影响。而且也认为人们应该认清现实，即使并不喜欢它；实际上，当不喜欢它时候，就更应该认识清楚。还认为人们应该高兴地接受通过仔细思考而无法破解悖论。即使在纯数学领域，他们也无法解决所有悖论；们更应该明白，有许多悖论是们不管喜欢与否，都必须接受。
趁这个机会想提句，刚才说投资机构每年将3%资产浪费在股票投资管理上，但许多机构浪费远远不止这个数字。在向那些基金会财务总监发表过讲话之后，有个朋友寄给份有关共同基金投资者研究报告摘要。这项研究结论是，在段为期15年时间里，般共同基金投资者年均回报率是7.2%，而这些股票基金同期年均回报率是12.8%(可能是扣除成本之后)。不管基金扣掉成本之后，每年收益比股票市场落后多少个百分点，在此之上基金投资者每年实际收益同基金本身回报率相差超过5%。如果这份共同基金研究大体上是正确，那慈善基金像共同基金个人投资者频繁更换投资经理做法就很成问题。如果这份开放基金研究提到收益差确实存在，那它非常有可能是由下面这种不明智做法引起：不断地解雇业绩落后投资经理，把他们选中股票彻底清仓，然后再聘请新投资经理，给他们施加
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