时
国际惯例。图中债务是指企业部门作为
个整体从外部（如银行）借债总额，不包括企业间相互债务债权关系（如业务往来产生应收账款等）。
国非金融企业在境内股票融资总额，来自中国人民银行发布“社会融资规模存量统计表”。
(30)这个比重与图6-3中企业债务占GDP154%，不能直接相比。图中企业债务是企业作为个整体对外债务总额，只包括贷款和债券；而此处144%也包含
企业间应付账款等。企业间相互债务在计算企业总体对外债务负担时会互相抵消。但如果只计算部分企业比如国企债务规模时，这些企业间债务也应该算上。关于国企宏观数据有两套口径，套是国资委，套是财政部，后套涵盖范围更广，因为很多国企不归国资委管。本节只讨论非金融类企业，因为图6-3中企业债务统计仅包括非金融企业。
(31)与GDP最可比企业数据应该是增加值，但国企整体增加值很难估算，各种估计方法都有不小缺陷。按张春霖估计（2019），国企增加值占GDP比重最近10年变化不大。
(32)比如，2017年所有国企资产中有45%被归类为“社会服务业”和“机关社团及其他”，而这两类企业营业收入几乎可以忽略不计。财政部没有详细解释这些究竟是什
企业。再比如，按资产规模算，2017年至少24%国企应被归类为基础设施企业，其中也包括地方z.府融资平台。这类企业对经济贡献显然不能只看自身资产回报，还应该考虑它们对其他经济部门带动作用和贡献，但这些贡献很难估计。
(33)关于私营企业包括工业企业在“4万亿”计划之后扩张和效率下降，可以参考清华大学白重恩、芝加哥大学谢长泰、香港中文大学宋铮研究（Bai,HsiehandSong,2016）。在房地产繁荣和房价高涨刺激下，2007年至2015年，A股上市公司中非房地产企业也大量购入商业地产和住宅，总金额占其投资总额三成，这个数据来自香港浸会大学陈婷、北京大学周黎安和刘晓蕾、普林斯顿大学熊伟等人研究（Chenetal.,2018）。
(34)这种估计比较复杂，涉及房地产相关各行业投入产出模型。此处估计结果来自国家统计局许宪春等人论文（2015）。
(35)对上市房企成本构成估计，来自恒大经济研究院任泽平、夏磊和熊柴著作（20
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