，但基金却和被投企业约定：若几年后赚
钱，企业可以低价回购这
亿元
股权，只要支付本金再加基本利率（2%—5%）就行；若企业亏钱，可能也需要通过其他方式来偿还这亿元本金。这就不是股权投资，而是变相低息贷款。再比如，引导基金为吸引其他社会资本起投资，承诺未来可以收购这些社会资本股权份额，相当于给这些资本托底，消除它们投资风险，但同时也给本地z.府增加笔隐性负债。这种“名股实债”方式违背股权投资原则，也违背“去杠杆”和解决地方z.府债务问题初衷，是中央明确禁止。(63)
第三类困难源于资本市场。股权投资对市场和资金变化非常敏感，尤其在私募基金领域。在支私募基金中，作为LP之z.府引导基金出资份额般不会超过20%。换句话说，若没有其他80%社会资本，这支私募基金就可能募集失败。在2018年“资管新规”出台（见第六章）之后，各种社会资本急剧萎缩，大批私募基金管理机构倒闭，很多引导基金也独木难支，难有作为。
第四类困难是激励机制。私募基金行业收入高，对人才要求也高。而引导基金管理机构脱胎自z.府和国企，般没有市场化薪酬，吸引不很多专业人才，所以才采用“母基金”运作方式，把钱交给市场化私募基金GP去管理。但要想和GP有效沟通、监督其行为、完成产业投资目标，引导基金管理机构业务水平也不能落伍，也需要吸引和留住人才，所以需要在体制内调整薪酬结构。各地做法差异很大。在市场化程度高、制度比较灵活地方如深圳，薪酬也更加灵活些。但在大部分地区，薪酬激励机制仍是很难突破瓶颈。
结语
经济发展是企业、z.府、社会合力结果，具体合作方式取决于各自占有资源，而这些资源禀赋分布格局由历史决定。
国经济改革脱胎于计划经济，z.府手中掌握大量对产业发展至关重要资源，如土地、银行、大学和科研机构等，所以必然会以各种方式深度参与工业化进程。z.府和市场间没有黑白分明界限，几乎所有重要现象，都是这两种组织和资源互动结果。要想认识复杂世界，需要小心避免z.府和市场二分法，下过于简化判断。
因此，本章尽量避免抽象地谈论产业发展和z.府干预，着重介绍两个具体行业发展过程和个特定产业政策工具运作模式，希望帮助读者解现象复杂和多面性。
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